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股市首要大事 定了!

  发表时间:2019-12-24 12:59

文/半山

6年磨一剑!

影响1.6亿股民的资本市场“根本大法”终于要尘埃落定了。

最新消息,十三届全国人大常委会第四十四次委员长会议决定,十三届全国人大常委会第十五次会议12月23日至28日举行,委员长会议建议审议多项法律修订草案,其中,证券法修订草案位列其中。

这意味着,从今天开始,新证券法进入“四读”。2020年,新证券法推出,注册制正式拿到法律“准生证”的几率无限接近于100%。

按照惯例,法律出台会经过“三读”,即三次上全国人大常委会会议讨论审议。因此,在今年年初的三读过后,普遍预计新证券法会于2019年内出台,但年底还是多了一个四读,充分体现了资本市场根本大法的重要性和复杂性。

现行的证券法是在2005年修订之后实施的。最新的证券法修订则是在2014年被列入立法工作计划。2015年本来是新证券法预计出台的年份,但众所周知,当年市场出现了大幅波动,后来便一直迟延至现在。

当前来看,2019 年至今上证涨幅 18.8%、深证涨幅31.54%,创业板指涨幅 38.87%, 市场环境相对回暖;同时,7 月科创板注册制试点推出至今,约百天时间内市场运行平稳,为创业板再次试点注册制奠定了较好的舆论基础。

一读二读是人大的内部程序,在今年三读的时候,科创板注册制横空出世。四读的重点依然是注册制。

在四读稿的报告中,最大的看点之一是全面推行注册制、取消发行审核委员会制度,同时将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求,改为“具有持续经营能力”。

无论从程序的完善性,还是法律授权期限已至节点的迫切性(2018年2月,授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定的期限延长至2020年),都告诉我们,新证券法和注册制离我们越来越近了。

历时6年,历经”四读”,新证券法和注册制的背后意味着什么?

新证券法关乎股市!关乎经济!关乎国运!

2020年既是新证券法诞生的节点,也是我国转变经济增长方式的重要节点。

2019年我国GDP增长持续下行,分季度看,一季度增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%。

肉眼可见,2020年经济保6亚历山大。

但我国依靠银行放贷加杠杆的间接融资模式已经用到极限。我国非金融企业杠杆率高达152.9,在主要经济体中排名第一,超过日本的101.2,法国的143.6,是美国杠杆率的一倍还多,因此,必须大力发展以股权、债券等为主的直接融资模式。

高杠杆的另一面,则是民企的融资难、融资贵,更直接的说,大多数民企的融资能力几乎丧失。

2018年1月到2019年11月,民营企业债券市场净融资为-2981亿,也就是说,债券市场不仅没给民营企业供血,反而抽了血。这还是考虑了结构化和房地产企业融资的结果,如果再把这俩排除,那数字只能更难看。

民营经济有“五六七八九”的说法,即民营经济贡献了50%以上的税收,60%以上的国内生产总值,70%以上的技术创新成果,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的企业数量。实际情况,在2018年则进一步有所变化,即民企贡献度进一步提高,比如税收比重直追60%。

因此,2020年提高资本市场服务实体经济,尤其是为民营企业纾困的能力,促进中国经济高质量发展的需求比以往任何时候都更加迫切,其中的重要抓手就是注册制。

12月22日,“国28条”(《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》)重磅发布,全文5523字,共计28个条款,支持民营企业发展。

“国28条”指出,要完善民营企业直接融资支持制度,资本市场要发挥8个方面的作用:

1、 完善股票发行和再融资制度,提高民营企业首发上市和再融资审核效率。
2、积极鼓励符合条件的民营企业在科创板上市。
3、深化创业板、新三板改革,服务民营企业持续发展。
4、支持服务民营企业的区域性股权市场建设。
5、支持民营企业发行债券,降低可转债发行门槛。
6、在依法合规的前提下,支持资管产品和保险资金通过投资私募股权基金等方式积极参与民营企业纾困。
7、鼓励通过债务重组等方式合力化解股票质押风险。
8、积极吸引社会力量参与民营企业债转股。

注册制将带来一个股权时代!

注册制其实并不是洪水猛兽,长远看功在当代利在千秋,短期也未必会分流场内资金,甚至会带来增量。

其实,伴随着降息和未来的降准,无风险收益率的降低,2020年的股市其实并不缺钱。

根据天风证券的估算,2019年,公募、外资、险资、银行理财、融资融券等带来的资金增量预计为1.5万亿元,2020年保守预计也将有1.7万亿的增量。

居民部门的杠杆率也有很大的提升空间。一来中国居民部门的杠杆率并不高,二来中国居民部门投入股票与投资基金的资金占比仅为11.5%,还不足美国居民部门(26.73%)的一半。

据统计,居民部门房地产配置比重近年来有所下降,但横向比较仍然偏高。预计在房住不炒政策基调下,地产配置比重将进一步下滑。 同时,居民部门的金融资产(除通货和存款)缓慢提升,表明居民部门有金融资产配置需求,未来有望成为权益投资的主要资金来源之一。

此外,注册制改革有助于完善早期投资退出渠道,通过增强 PEVC 等风投机构投资科创型企业的信心,一级市场和二级市场联动,带来一个股权的大时代。

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